REE đối mặt rủi ro sau khi hợp nhất báo cáo tài chính của VSH

Với việc sở hữu hơn 50% cổ phần tại CTCP Thuỷ điện Vĩnh Sơn Sông Hinh (VSH), doanh thu của CTCP Cơ điện lạnh (REE) sẽ tăng mạnh. Tuy nhiên, do VSH sử dụng đòn bẩy tài chính lớn nên việc hợp nhất lại là rủi ro mà REE đang phải đối mặt.

Từ ngày 28-4 đến ngày 6-5, Công ty TNHH Năng lượng REE, thành viên của REE, đã mua hơn 2,2 triệu CP VSH, nâng tỷ lệ sở hữu từ 49,52% lên 50,45% (tương đương 119,1 triệu CP). Điều này đồng nghĩa với việc REE sẽ hợp nhất kết quả kinh doanh của VSH vào báo cáo tài chính từ quý II-2021.

VSH ghi nhận kết quả kinh doanh khá tích cực trên nền tăng trưởng cùng kỳ thấp. Cụ thể, doanh thu và lợi nhuận trước thuế quý I đạt lần lượt 190 tỷ đồng và 127 tỷ đồng.

Cuối tháng 3-2021, VSH đã cho vận hành Nhà máy Thượng Kon Tum (tổng công suất 220MW) sau gần 10 năm xây dựng và trì hoãn, vì vướng pháp lý. Ứớc tính sản lượng hàng năm sau khi hòa lưới điện quốc gia đạt hơn 1 tỷ kWh.

REE sẽ hợp nhất kết quả kinh doanh của VSH vào báo cáo tài chính từ quý II-2021.

Như vậy, cùng với Nhà máy Vĩnh Sơn – Sông Hinh, Nhà máy Thượng Kon Tum giúp VSH nâng công suất của VSH từ 136 MW lên 356 MW (tăng 160%). Theo ước tính của CTCK Rồng Việt (VDSC), sản lượng điện và doanh thu sẽ lần lượt tăng gấp đôi và gấp 3 vào năm 2021. Riêng Nhà máy Thượng Kon Tum sẽ đóng góp vào sản lượng điện khoảng 850 triệu kWh, và doanh thu khoảng 808 tỷ đồng.

Trong nửa đầu năm 2021, tổng sản lượng điện cung cấp là hơn 1,5 tỷ kWh, hoàn thành 51% sản lượng mục tiêu cho năm 2021. Nhà máy Thượng Kon Tum cung cấp 333 triệu kWh, chiếm 22% tổng sản lượng của công ty. VSH đang đàm phán giá điện với EVN. Giá bán hiện tại khoảng 912 đồng/kWh và kỳ vọng sẽ nâng giá thêm khoảng 40%.

Theo VDSC, doanh thu năm 2021 sẽ tăng mạnh nhờ kết quả hợp nhất này, nhưng lợi nhuận sau thuế đóng góp từ VSH chỉ đạt khoảng 100 tỷ đồng (tăng nhẹ 0,93%). Trong khi đó, tỷ lệ đòn bẩy cao từ VSH có thể làm xấu đi các chỉ số tài chính của REE.

Cũng theo ước tính của VDSC, năm 2021, VSH sẽ đạt hơn 1.300 tỷ đồng doanh thu và hơn 200 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế. Tuy vậy, do tỷ lệ đòn bẩy cao tại Nhà máy Thượng Kon Tum nên chi phí tài chính sẽ ăn mòn hết lợi nhuận và thậm chí lỗ.

Dù đưa ra nhận định khả quan với REE, nhưng theo CTCK Sài Gòn (SSI), NĐT cần chờ giá bán điện cuối cùng của nhà máy Thượng Kon Tum được công bố.

Với mức giá tạm tính là 912 đồng/kwh, VSH có khả năng sẽ ghi nhận khoản lỗ đáng kể trong quý II.

Hải Hồ